事件描述
祁連山今日發布股權轉讓事宜獲得國務院國資委批準的公告，其主要內容為：
甘肅省人民政府國有資產監督管理委員會、中國中材股份有限公司和甘肅祁連山建材控股有限公司三方已于12月27日簽署了《甘肅省人民政府國有資產監督管理委員會、中國中材股份有限公司關于甘肅祁連山建材控股有限公司增資擴股并股權轉讓協議》，中國中材股份有限公司擬通過增資擴股和股權受讓的方式獲得甘肅祁連山建材控股有限公司51%的股權。
該事項于2010年1月20日經甘肅省人民政府《關于甘肅祁連山建材控股有限公司增資擴股并股權轉讓事宜的批復》（甘政函[2010]9號）批準后，于2010年4月23日經國務院國有資產監督管理委員會《關于甘肅祁連山水泥集團股份有限公司實際控制人變更有關問題的批復》（國資產權[2010]296號）批準。
事件評論
第一，股權轉讓獲準后，中材正式控股祁連山變更之前，甘肅祁連山建材控股有限公司控股了祁連山，中材股份占祁連山11.58%的股份，屈居第二；變更之后，中材股份受讓了甘肅省國資委控制的甘肅祁連山建材控股有限公司51%的股份，從而中材股份成為了甘肅省祁連山建材控股有限公司的控股股東，進而間接地控股了祁連山。
第三，我們維持對公司的“推薦”評級首先，目前，水泥行業受房地產調控的影響，調整較大，相對大盤PE估值已到歷史估值水平下限，我們再三強調的是房地產對西北地區水泥需求影響甚微；同時，寧夏1季度降價、賽馬實業1季報預虧也讓市場擔憂祁連山重蹈覆轍，我們在《如何看待祁連山和賽馬實業??寧夏降價事件點評》報告中分析過，甘青地區需求和寧夏的差異，祁連山目前仍處在成長中期；我們認為受本次經濟結構調整的影響，目前水泥區域性分化更加強烈，對各區域的水泥基本面判斷和估值應該區別對待。
其次，我們認為在經歷了煤電上漲、海螺、金圓水泥投產對價格負面影響后，目前祁連山各區域價格均在回升，我們預計2季度毛利率和盈利水平仍將保持較快增長，超預期的可能性較大。
再次，本次中材正式控股祁連山有望加速其整合甘青藏市場，我們基于安全邊際的考慮，在業績預測時并沒有考慮并購帶來的增長，一旦發生實質性整合，業績將超預期。
我們預計10-12年的EPS分別為1.26、1.71、2.33元/股，對應PE分別為11.72、8.64、6.35，我們認為基于以上三點理由，目前公司嚴重被低估，維持“推薦”評級。
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甘公網安備 62010202002622號
